Lumentum (LITE) - 我們畫樹
GPU/CPU -> Memory -> Connectivity? 假設驅動｜相互獨立｜完全窮盡
一、Lumentum 是誰？
Lumentum 誕生於 2015 年 8 月，從光通信巨頭 JDS Uniphase（JDSU）拆分而來，繼承了跨越四十年的磷化銦（InP）光子工程積累。
公司的核心 DNA，是把光子學工程轉化為可量產的商業產品。它不是設計公司，而是深度垂直整合的製造商：自行設計、自行製造 InP 晶圓，自行封裝成 EML 激光晶片、OCS 光學電路交換機、CPO 光引擎。這條從材料到系統的完整鏈條，在同業中罕見。
與最直接競爭對手 Coherent 相比，Lumentum 的差異在於製造深度：InP 晶圓自製率更高、OCS 的 MEMS 技術積累時間更長，而 Coherent 傳統上更側重 II-VI 化合物和電信傳輸系統。Lumentum 的定位不是全品類光學，而是在 AI 工廠連接層所需的核心光源與交換技術上深度制霸。
二、它靠什麼賺錢？
Lumentum 的業務分為兩個主要部門：Cloud & Networking（原 Optical Communications）和 Industrial Tech（含商業雷射）。
截至 FY2025，Cloud & Networking 已佔總收入約 88.2%，是壓倒性的主引擎。該部門又細分為兩個市場：
Datacom（AI 數據中心）： 以 EML 激光晶片為核心，全球市佔率 50–60%，為 800G 和 1.6T 光收發模組提供關鍵光源。這是當前收入增長的主驅動力，Q3 FY2026 200G EML 收入單季翻倍。OCS（光學電路交換機，R300/R64 平台）和 CPO（共封裝光學）目前收入貢獻「仍相對 modest」但爬坡中。
Telecom： 歷史上是主要收入來源，現已被邊緣化。電信客戶對於 AT&T、Verizon 等傳統運營商的需求週期已被 AI 數據中心需求完全掩蓋。
Industrial Tech： FY2025 收入下滑 14.6%，對整體敘事影響趨近於零。
真正改變整體面貌的引擎，是即將貢獻收入的 OCS 和 CPO：管理層明確表示，通往 $2B 季度收入的路徑，「以上幾個大成長驅動幾乎還沒有貢獻」。
三、最近在忙什麼？
過去兩個季度，Lumentum 發生了三件定義性事件：
① NVIDIA $2B 戰略投資（2026-03-02）： NVIDIA 以每股 $695.31 收購 Lumentum 約 290 萬股，總計 $2B，並附帶數十億美元的多年採購承諾及未來產能優先取得權。NVIDIA 以 HBM 供應鏈工程師的視角對待光學互連，將其列為與算力本身同等重要的基礎設施瓶頸。
② OFC 2026（2026-03-16）： Lumentum 在光纖通信會議上正式展示 Scale-Out、Scale-Up、Scale-Across 三層 AI 基礎設施產品路線圖，並提出「18–24 個月內達到 $2B 季度收入、40% non-GAAP 營業利益率」的具體目標。這是公司第一次以「平台」而非「元件供應商」的語言向市場定位。
③ Computex 2026 板塊敘事升版（2026-06-02）： Marvell CEO Matt Murphy 發表題為「AI Scaling 的未來取決於連接性」的主題演講，宣布 100T TeraLink 乙太網路交換機，與 NVIDIA Jensen Huang 同台確立「連接是 AI 下一個瓶頸」的行業共識。此舉將整個連接板塊的 TAM 定義從「光學元件市場」上移至「AI 工廠基礎設施層」。
四、市場共識
敘事演進版本（v1 → v_current）
