一、Circle Internet Group 是誰？
Circle Internet Group, Inc.（NYSE: CRCL）由 Jeremy Allaire 與 Sean Neville 於 2013 年在波士頓創立，最初定位為「比特幣錢包與交易服務」，2018 年與 Coinbase 合作共同發行 USDC，此後徹底重塑為以美元穩定幣為核心的金融基礎設施公司。 公司歷經三次 SPAC 合併嘗試（均告失敗）後，終於在 2025 年 6 月 5 日於紐約證券交易所以 CRCL 為代號正式掛牌，成為全球首家上市的主要穩定幣發行人。
截至 2026 年 2 月，CRCL 市值約 212 億美元，股價約 83 美元，52 週區間 49.9–298.99 美元，波動極大，顯示市場對其商業模式定性尚存高度分歧。 USDC 流通量約 610 億美元，是全球市占排名第二的美元穩定幣（約佔穩定幣總市場 20–30%），在超過 15 條公鏈上流通，合作機構涵蓋 Coinbase、Visa、BlackRock 等。
二、它靠什麼賺錢？
三條收入來源
1. 儲備利息收入（Reserve Interest Income）——當前核心，但高度利率敏感
Circle 將所有 USDC 流通量背後的儲備資產（約 87% 投入由 BlackRock 管理的 USD Liquidity Fund，其餘為現金與短期美國國債）進行投資，賺取利差後扣除 Coinbase 的分成協議所得部分即為 Circle 的核心盈利來源。 2025 年 Q4 GAAP EPS 達 $0.43（市場預期僅 $0.16），收入同比增長 77%，幾乎完全受益於高利率環境。 一旦聯準會進入降息週期，這條收入線將直接受壓，是目前空方最核心的攻擊點。
2. 平台費用與企業服務（Circle Payments Network / Arc / API）——轉型希望，現尚早期
Circle 正積極推動三大平台產品：
Circle Payments Network（CPN）：跨境支付結算 API 與帳戶服務層，向商戶與金融機構收取網絡使用費
Arc Layer-1：專為穩定幣與支付優化的 L1 公鏈，與 USDC 深度綁定，試圖構建開發者生態
CCTP（Cross-Chain Transfer Protocol）：支援 USDC 跨鏈原生轉移，降低鏈間流動摩擦
公司 2026 年指引預期非利息收入達 1.5–1.7 億美元，但佔總收入比例仍有限，平台飛輪尚未形成。
